标准答案:
（1）计算两种筹资方案下每股利润无筹别点的息税前利润：
[(EBIT-1000×8%)×(1-33%)]/(4500+1000)
=[EBIT-(1000×8%+2500×10%)]×(1-33%)/4500
EBIT=1455(万元)
或
甲方案年利息=1000×8%=80（万元）
乙方案年利息=1000×8%+2500×10%=330（万元）
[(EBIT-80)×(1-33%)]/(4500+1000)
=(EBIT-330)×(1-33%)/4500
EBIT=1455(万元)
（2分）
（2）乙方案财务杠杆系数
=1455/[1455-(1000×8%+2500×10%)]
=1455/(1455-330)
=1.29(1分)
（3）因为：预计息税前利润=1200万元
所以：应采用甲方案（或增发普通股）（0.5分）
（4）因为：预计息税前利润=1600万元>EBIT=1455万元
所以：应采用乙方案（或发行公司债券）（0.5分）
（5）每股利润增长率=1.29×10%=12.9%（1分）
说明：如果第（5）步骤采用其他方法计算，并得出正确结果，也可得分。
第 49 题 甲、乙、丙、丁四人共同投资设立A合伙企业。合伙协议的部分内容如下：由甲、乙执行合伙企业事务，丙、丁不得过问企业事务；利润和损失由甲、乙、丙、丁平均分配和分担。
在执行合伙企业事务过程中，为提高管理水平，甲自行决定聘请王某担任合伙企业经营管理人员。因合伙企业发展良好，乙打算让其朋友郑某入伙。在征得甲的同意后，乙即安排郑某参与合伙事务。
要求：
根据上述情况和合伙企业法律制度的相关规定，回答下列问题：
（1）合伙协议中关于合伙企业事务执行的约定是否符合法律规定？简要说明理由。
（2）甲聘请王某担任经营管理人员是否符合法律规定？简要说明理由。
（3）郑某是否已经成为A合伙企业的合伙人？简要说明理由。答题区:
空标准答案:
（1）合伙协议关于合伙企业事务执行的约定符合法律规定。按规定，合伙企业可以委托一名或者数名合伙人执行合伙企业事务。未接受委托执行合伙企业事务的其他合伙人不再执行合伙企业的事务。但注意，合伙企业处分不动产、改变企业名称等事项必须经全体合伙人一致同意。
（2）甲聘请王某担任企业经营管理人员不符合法律规定。按规定，聘任合伙人以外的人担任合伙企业的经营管理人员必须经全体合伙人一致同意。
（3）郑某没有成为（未成为）合伙企业的合伙人。
依据《合伙企业法》规定，新合伙人入伙时，应当经全体合伙人同意，先依法订立书面入伙协议、乙反对征得甲的同意，没有征得丙丁的同意，故不能成为企业的合伙人。 第 50 题 已知：某公司现金收支平稳，预计全年(按360天计算)现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10％。
要求；
(1)计算最佳现金持有量。
(2)计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。
(3)计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
标准答案:
（1）最佳现金持有量=[(2×250000×500)/10%]½=50000(元)(1分)
（2）最佳现金管理总成本=(2×250000×500×10%)½=5000(元)(1分)
转换成本=250000/50000×500=2500(元)(1分)
持有机会成本=50000/2×10%=2500(元)(1分)
（3）有价证券交易次数=250000/50000=5(次)(0.5分)
有价证券交易间隔期=360/5=72(天)(0.5分)
五、综合题（本类题共2题，共20分，每小题10分。凡要求计算的项目，除题中特别标明的以外，均须列出计算过程：计算结果出现小数的，除题中特别要求以外，均保留小数点后两位小数；计算结果有计量单位的，必须予以标明。）
第 51 题 A公司2005年重2月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股b公司以现有资金结构作为目标结构。
其他有关资料如下：
（1）如果A公司2006年新增长期借款在40 000万元以下（含40 000万元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率将提高到9%；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。
（2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元（含120000万元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120 000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制L
（3）A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。
（4）A公司适用的企业所得税税率为33%。
要求：
（1）分别计算下列不同条件下的资金成本：
①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本；
②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；
③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本；
④增发普通股超过120000万元时的普通股成本。
（2）计算所有的筹资总额分界点。
（3）计算A公司2006年最大筹资额。
（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。
（5）假定上述项目的投资额为180 000万元，预计内部收益率为13%，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。
标准答案:
（1）① 新增长期借款不超过40 000万元时的资金成本 ＝6%×（1－33%）＝4.02%
② 新增长期借款超过40 000万元的资金成本 ＝9%×（1－33%）＝6.03%
③ 增发普通股不超过120 000万元时的成本 ＝220×（1－4%） ＋5% ≈ 15.42%
④ 增发普通股超过120 000万元时的成本 ＝216×（1－4%） ＋5% ≈ 18.02%
（2）第一个筹资总额分界点＝ 40 00040% ＝100 000（万元）
第二个筹资总额分界点＝ 120 00060% ＝200 000（万元）
（3）2006年A公司最大筹资额＝ 100 00040% ＝250 000（万元）
或：
2006年A公司最大筹资额＝100 000＋100 000×6040 ＝250 000（万元）
（4）编制的资金边际成本计算表如下：
边际成本计算表
序号 筹资总额的范围（万元） 筹资方式 目标资金结构 个别资金成本 资金边际成本
1 0～100 000（0.5分） 长期负债普通股 40`% 4.02.42% 1.61%9.25%
第一个范围的资金成本 10.86%
2 100 000～200 000（0.5分） 长期负债普通股 40`% 6.03.42% 2.41%9.25%
第二个范围的资金成本 11.66%
3 200 000～250 000（0.5分） 长期负债普通股 40`% 6.03.02% 2.41.81%
第三个范围的资金成本 13.22%
或：
第一个筹资范围为0 ~100 000万元
第二个筹资范围为100 000 ~ 200 000万元
第三个筹资范围为200 000 ~ 250 000万元
第一个筹资范围内的资金边际成本＝40%×4.02%＋60%×15.42%
＝10.86%
第二个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03%＋60%×15.42%
＝11.66%
第三个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03＋60%×18.02%
＝13.22%
（5）投资额180 000万元处于第二个筹资范围，资金边际成本为11.66%
应当进行投资
第 52 题 甲公司现有一台旧设备，尚能继续使用4年，预计4年后净残值为3000元，目前出售可获得现金30000元。使用该设备每年可获得收入600000元，经营成本400000元。市场上有一种同类新型设备，价值100000元，预计4年后净残值为6000元。使用新设备将使每年经营成本减少30000元。企业适用所得税税率为33%，基准折现率为19%。（按直线法计提折旧）
要求：
（1）确定新、旧设备的原始投资及其差额；
（2）计算新、旧设备的年折旧额及其差额；
（3）计算新、旧设备的年净利润及其差额；
（4）计算新、旧设备净残值的差额；
（5）计算新、旧设备的年净现金流量NCF；
（6）对该企业是否更新设备做出决策。
标准答案:
①新设备原始投资=100000元
旧设备原始投资=30000元
二者原始投资差额=100000－30000=70000元
②新设备年折旧额=（100000－6000）÷4=23500元
旧设备年折旧额外=（30000－3000）÷4=6750元
二者年折旧额差额=23500－6750=16750元
③新设备年净利润额=[600000－（400000－30000＋23500）]×（1－33%）=138355元
旧设备年净利润额=[600000－（400000＋6750）]×（1－33%）=129477.50元
二者年净利润差额=138355－129477.50=8877.5元
④新、旧设备净残值差额=6000－3000=3000元
⑤新设备年净现金流量：
NCF0=－100000元
NCF1－3=138355＋23500=161855元
NCF4=138355＋23500＋3000=167855元
旧设备年净现金流量：
NCF0=－30000元
NCF1－3=129477.50＋6750=136227.5元
NCF4=129477.5＋6750＋3000=139227.5元
二者年净现金流量差额：
△NCF0=―100000―（―30000）=－70000元
△NCF1－3=161855－136227.5=25627.5元
△NCF4=167855－139227.5=28627.5元
⑥计算△IRR
测试r=18%
NPV=―70000＋25627.5×（P/A,18%,3）＋28627.5×（P/F,18%,4）=487.93元
测试r=20%
NPV=―70000＋25627.5×（P/A,20%,3）＋28627.5×（P/F,20%,4）=―2208.63元
△IRR=18%＋[（487.93－0）÷（487.93＋2208.63）]×2%=18.36%
由于△IRR＜19%，故应继续使用旧设备
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